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第105章 首次全面降准牛市要来了吗（第2页）

如果降准出现在季度性下跌的低点，则股市随后一个季度大多是涨的，比如2016年3月初、2019年1月初。

但如果降准出现在季度性上涨的高点，则股市随后一个季度大多是调整的，比如2019年9月、2020年1月初。

背后的原因可能是因为，虽然是牛市初期，但由于降准同时通常意味着盈利改善尚未全面出现，所以股市整体可能会是震荡式上行，反而宜高抛低吸。

短期来看，我们认为季度内，指数依然会偏震荡，由于私募仓位偏高、美国经济风险再次出现、政策预期落地、季节性经济通常最容易恢复的阶段接近尾声，未来1-2个月内，股市或需要通过震荡等待真正的盈利兑现。

地缘风险有增无减，未来走向仍存在较大不确定性。

我们认为，近期市场调整的核心因素，亦在于地缘风险快速上升。

相比近三年来，类似芯片限制等产业政策上的摩擦或属于影响有限的“常规摩擦”

，但近期密集出现的美国、欧盟准备进一步加强对芯片出口管制、实体名单增加等值得重视。

中美由今年2月6日前双方寻求缓和的基调，在“流浪地球”

等突发事件影响下发生变化，这一点当前市场或并未来得及反映，这也是我们继续坚定推荐军工、半导体等大安全板块的主要原因。

至于此前市场聚焦的中国、伊朗、沙特联合声明，我们认为，虽然其大幅彰显了我国的大国地位和影响力，但市场的解读或不应过度夸大。

市场对四大风险定价仍不全面，仍需阶段性调整以释放风险。

就本质而言，去年造成市场下跌的四大因素“疫情、债务（地产+城投）、美联储货币政策、地缘冲突”

，目前市场对上述风险的定价仍不全面，故在前期反弹后市场可能仍需要调整以释放风险。

因此，在未来一个多月时间内，随着关键因素或仍将持续超预期演绎，我们依然维持相对谨慎的看法。

配置方向上维持三大主线不变，新能源龙头或迎来一波短期反弹。

就板块而言，在维持三大主线：军工、半导体等国家安全板块、医药和央企公用事业的持续推荐基础上，我们认为，四季度以来表现最弱的新能源龙头反倒有可能迎来一波短期的反弹。

我们在《如何看待市场结构性的调整？——策略周刊》强调机构改革后，新能源等新兴行业的监管将会趋严，这或被市场理解为能够解决当前市场对新能源板块最为担忧的产能过剩与价格战问题，从而利好行业龙头。

对于a股而言，当前或已迎来行情的分水岭，在国内经济企稳复苏的背景之下，大势上不必担心深调，但短期市场风格或存在高低切换的可能，估值处于相对低位且盈利稳定性较强的核心资产有望获得阶段性超额收益。

市场当下两股力量，一股来自市场超稳定系统中对于过去极端行情的修正，一股则是新的宏观场景驱动。

等系统修正力量主导时期过去后，主线才会真正浮出水面：全球通胀中枢上移。

为维护金融系统稳定性，欧、美央行仍试图通过扩表“稳金融”

，加息“紧信用”

，平衡天秤的两端。

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